A la lumière des résultats provisoires publiés par Stroc Industrie, les analystes de CDG Capital réitèrent leur recommandation d’achat du titre. De même, leurs pronostics quant aux résultats à venir en 2012 et 2013 demeurent inchangés.
Nabil Ziatt, PDG Stroc Industrie, lors de la cérémonie de 1re cotation de la société, le 30 juin 2011.
Les grandes lignes des résultats de Stroc Industrie sont connues. Les analystes de CDG Capital Research (CDGKR) ont rebondi sur l’information pour livrer leurs pronostics pour l’année en cours et celles à venir ainsi que leur recommandation vis-à -vis du titre et qui ressort favorable. En effet, les analystes réitèrent leur recommandation d’acheter (qui correspond à un rendement global comprenant la plus-value et les dividendes supérieurs à 20 %) pour un cours cible de 359,1 DH. Comparé au cours d’ouverture de la séance de jeudi (de 264 DH), l’objectif offre un potentiel de 36 %.
Recommandation d’achat
La recommandation d’achat est fondée principalement sur « la réorientation stratégique vers l’activité de bâtiment, l’amélioration du profil des marges et la solide capacité financière », soulignent les analystes de CDG Capital Research. Quant à l’impact direct de l’acquisition de Handassa Entreprise par Stroc Industrie sur ses résultats, la société de bourse précise qu’« en raison du manque d’informations, il serait difficile de l’intégrer dans les prévisions des résultats ».
Production 2011 en haussePour rappel, les résultats provisoires communiqués par Stroc Industrie à fin 2011, font état d’une production de 580 millions DH, en hausse de 25,6 % par rapport à 2010 où la production ne se chiffrait qu’à 461,7 millions DH. Toutefois, ce résultat s’éloigne et dépasse les prévisions établies par CDGKR qui tablaient sur 540,7 millions DH de production. L’équipe des analystes explique cet écart par « le décalage de la facturation d’une partie de la production, et ce en raison du conflit social entamé au premier semestre de l’année dernière ». Contrairement à cette performance, le résultat d’exploitation ressort en retrait. Selon les chiffres publiés par la société, il s’établit à 20 millions DH contre un résultat de 37,2 millions DH en 2010, soit un repli de 46,2 %. L’équipe de CDGKR tablait elle sur un résultat de 44,1 millions DH. L’écart entre prévisions et résultats provisoires est de -120,5 %. « Selon le management, cette baisse proviendrait essentiellement du surcoût engendré par le recours à la sous-traitance, et au décalage de la facturation d’une partie de la production suite au conflit social », précisent les analystes. Dans ce contexte, la marge opérationnelle s’est établie à 3,8 %, soit une baisse de 4,6 points par rapport à 2010, et de 4,8 points par rapport aux estimations de la société de bourse pour 2011. Pour ce qui est du futur, notamment l’année en cours, la société de bourse est plutôt confiante. Elle maintient ses prévisions inchangées, non seulement pour 2012 mais aussi pour 2013.
Un marché porteur
Cette décision est expliquée par la résolution par le management du conflit social, source du déclin des résultats de 2011, mais aussi par l’environnement général du groupe qui reste très porteur, à moyen terme, grâce à ses leviers de croissance, notamment les secteurs mines et logistiques. Le chiffre d’affaires devrait se chiffrer à 568,8 millions DH en 2012, et à 583,1 millions de DH en 2013. Le résultat net en revanche ne connaîtra pas la même ascension et serait de l’ordre de 46,2 millions DH en 2012 et de 39,7 millions DH en 2013. En tout cas, d’autres raisons plaident favorablement pour le titre dont notamment la position unique dont jouit le groupe dans son secteur, puisqu’il représente, parmi ses concurrents, le seul opérateur intégré au Maroc dans le métier d’ingénierie industrielle.◆
